การประชุม กนง. วันที่ 25 ก.พ. 2569 มีมติไม่เป็นเอกฉันท์ 4 ต่อ 2 เสียงปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ลงมาอยู่ที่ 1.00% เพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและบรรเทาภาระหนี้เพิ่มเติม สวนทางที่ตลาดคาด ขณะที่ 2 เสียงเห็นควรให้คงดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.25% ซึ่งผลการประชุมสะท้อนการให้น้ำหนักต่อการประคับประคองและสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยมากขึ้น พร้อมทั้งเร่งจังหวะการลดดอกเบี้ยในลักษณะ front-load ท่ามกลางการส่งผ่านนโยบายการเงินที่มีระยะเวลาล่าช้า (lag time) การสื่อสารของ กนง. ในการประชุมรอบนี้โดยรวมไม่ได้แตกต่างจากรอบก่อนหน้าที่มีการปรับลดดอกเบี้ยมากนัก แต่มีการเน้นย้ำชัดเจนมากขึ้นว่าเศรษฐกิจไทยยังมีความเปราะบางและฟื้นตัวแบบไม่ทั่วถึง (K-shaped)  นอกจากนี้ กนง. ประเมินว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านต่ำเพิ่มสูงขึ้น ขณะเดียวกัน กนง. ให้ความสำคัญกับความเสี่ยงจากค่าเงินบาทแข็งค่าที่เพิ่มขึ้น โดยมองว่าเงินบาทแข็งค่าต่อเนื่องและมากกว่าหลายประเทศในภูมิภาค ซึ่งจะซ้ำเติมภาคส่งออกเพิ่มเติม ศูนย์วิจัยกสิกรไทย ประเมินว่า กนง. อาจยุติการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและเข้าสู่โหมด wait-and-see เพื่อรอติดตามพัฒนาการของเศรษฐกิจไทยในระยะถัดไป โดยมองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 1.00% ถือว่าเหมาะสมกับแนวโน้มเศรษฐกิจและเงินเฟ้อในปัจจุบัน อย่างไรก็ดี หากเศรษฐกิจไทยออกมาอ่อนแอกว่าที่คาด โอกาสที่กนง. จะพิจารณาปรับลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมยังคงมีอยู่

ปี 2025 สหรัฐฯ ขาดดุลการค้าสินค้า 1,328 พันล้านดอลลาร์ฯ เพิ่มขึ้นจาก 1,295 พันล้านดอลลาร์ฯ ในปี 2024 สหรัฐฯ ขาดดุลลดลงกับจีน เยอรมนี ญี่ปุ่น แคนาดา เกาหลีใต้ สวิตเซอร์แลนด์ อิตาลี แต่ขาดดุลเพิ่มขึ้นกับเม็กซิโก เวียดนาม ไต้หวัน ไอร์แลนด์ ไทย อินเดีย มาเลเซีย อินโดนีเซีย ความไม่แน่นอนเรื่องภาษี และการขาดดุลการค้ากับไทยที่เพิ่มขึ้น อาจทำให้สหรัฐฯ เพิ่มแรงกดดันต่อดีลการค้าที่อยู่ระหว่างการเจรจา

สหรัฐฯ ใช้อำนาจตามมาตรา 122 จัดเก็บภาษีชั่วคราวแทนในอัตรา 15%  (มีระยะเวลาไม่เกิน 150 วัน) อัตราภาษีนำเข้าที่สหรัฐฯ จัดเก็บจากจีนยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องจากมีภาษีนำเข้าเดิมที่เก็บตั้งแต่ช่วง Trump 1.0 จึงคาดว่าจีนจะยังเร่งการส่งออกผ่านประเทศที่ 3 เช่น ASEAN อย่างไทย และเวียดนาม  สี จิ้นผิง และทรัมป์มีกำหนดพบกันช่วงต้นเดือนเม.ย. 69 (31 มี.ค.-2 เม.ย.69) คาดจีนมีแต้มต่อในการเจรจาการค้ามากขึ้น ขณะที่สหรัฐฯ อาจนำประเด็นด้านเทคโนโลยีมากดดันจีนเพิ่มเติม

การส่งออกไทยเดือน ม.ค. 2569 ขยายตัวที่ 24.4%YoY โดยปัจจัยที่ส่งผลต่อการส่งออกในเดือน ม.ค. 2569 มาจากการส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่ขยายตัวเร่งขึ้นตามขาขึ้นของวัฏจักรสินค้าที่เกี่ยวเนื่องกับ AI และ data center และการส่งออกทองคำที่ขยายตัวสูง ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายการค้าโลก สำหรับปี 2569 ศูนย์วิจัยกสิกรไทยปรับเพิ่มประมาณการภาพรวมการส่งออกไทยอยู่ที่ 1.6% จากเดิมที่คาดว่าจะหดตัวที่ -1.2%  โดยปัจจัยหนุนหลักมาจากการส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ปีนี้ที่มีแนวโน้มขยายตัวได้มากกว่า 10% จากเดิมที่คาดว่าจะหดตัว ขณะที่ผลคำตัดสินของศาลสูงสุดสหรัฐฯ ยกเลิกเก็บภาษีนำเข้าภายใต้กฎหมาย IEEPA หนุนการส่งออกไทยไม่มาก แต่เพิ่มความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าโลก

BI คงดอกเบี้ย 4.75% ต่อเนื่องเดือนที่ 5 เพื่อพยุงค่าเงินรูเปียห์ท่ามกลางเงินทุนไหลออกและความผันผวนตลาดการเงินโลก แม้เงินเฟ้อเร่งขึ้นแต่ยังเป็นปัจจัยชั่วคราว ข้อจำกัดหลักของการลดดอกเบี้ยคือค่าเงินและความเชื่อมั่นนักลงทุน หลังความกังวลจาก MSCI และแนวโน้มเครดิตเชิงลบของ Moody’s กดดันตลาดทุนและค่าเงิน ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า มีโอกาสลดดอกเบี้ยช่วงครึ่งหลังปี 2026 หากค่าเงินมีเสถียรภาพมากขึ้น โดยอาจลดได้รวมราว 2 ครั้ง สู่ระดับ 4.25%

ในการประชุม กนง. วันที่ 25 ก.พ. 2569 คาดว่าที่ประชุมจะมีมติคงอัตราดอกเบี้ยที่ 1.25% หลังจากเศรษฐกิจไทยไตรมาส 4/2568 ขยายตัวดีกว่าที่คาด และความเสี่ยงทางการเมืองมีแนวโน้มลดลงภายหลังทราบผลการเลือกตั้ง ศูนย์วิจัยกสิกรไทยประเมินว่า กนง. มีแนวโน้มปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 1 ครั้ง สู่ระดับ 1.00% ในปีนี้ โดยคาดว่าอาจเกิดขึ้นในการประชุมรอบเดือน มิ.ย. 2569 เพื่อรอประเมินตัวเลข GDP ไตรมาส 1/2569 ที่จะออกมาในเดือน พ.ค. 2569 ซึ่งคาดว่าจะชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญและอาจเป็นจุดต่ำสุดของปี ขณะที่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 แม้เศรษฐกิจไทยมีโอกาสทยอยฟื้นตัวหากสามารถจัดตั้งรัฐบาลได้รวดเร็วและมีการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติม แต่เศรษฐกิจไทยยังคงเผชิญกับความเสี่ยงรอบด้าน ประกอบกับสินเชื่อยังมีแนวโน้มหดตัวต่อเนื่อง ทั้งนี้ การที่ กนง. มีกรรมการเพียง 6 ท่าน จากปกติ 7 ท่าน อาจทำให้ดุลยภาพของความเห็นในที่ประชุมมีความอ่อนไหวมากขึ้น โดยหากเสียงแตกแบบ 3 ต่อ 3 จะเป็นการให้น้ำหนักกับการตัดสินใจของประธาน กนง.  นอกจากนี้ การเปลี่ยนเลขานุการ กนง. คนใหม่ อาจนำไปสู่การปรับโทนหรือรูปแบบการสื่อสารเชิงนโยบายที่ต้องจับตาต่อไป

เศรษฐกิจไทยไตรมาส 4/2568 ขยายตัวเร่งขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้ามาอยู่ที่ 2.5% YoY และพลิกกลับมาขยายตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าที่ 1.9% QoQ ส่งผลให้สามารถหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยทางเทคนิคได้ และทั้งปี 2568 เศรษฐกิจไทยขยายตัวที่ 2.4% สูงกว่า 2.0% ที่ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดไว้ก่อนหน้านี้  GDP ไตรมาส 4/2568 ได้่รับแรงหนุนจาก การเร่งซื้อยานยนต์ก่อนมาตรการ EV 3.0 จะหมดอายุสิ้นปี 2568 และมาตรการภาครัฐที่หนุนการบริโภคภาคเอกชนให้ขยายตัวเร่งขึ้น การลงทุนเอกชนที่เร่งตัว ประกอบกับผลผลิตภาคอุตสาหกรรมที่พลิกกลับมาขยายตัว  ศูนย์วิจัยกสิกรไทย ทบทวนตัวเลข GDP ปี 2569 โดยปรับประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 2569 ขึ้นจาก 1.6% มาอยู่ที่ 1.9% จากโมเมนตัมการลงทุนภาคเอกชนที่มีแนวโน้มดีกว่าคาด พร้อมทั้งปรับเพิ่มตัวเลขคาดการณ์การส่งออกและนำเข้า แต่ภาพรวมดุลการค้าไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ

เดือน ม.ค. 2569 เงินเฟ้อขยายตัวชะลอลงอยู่ที่ 0.2%YoY จาก 0.8%YoY ในเดือน ธ.ค.68 ส่วนหนึ่งคาดเป็นผลจากฐานที่สูงในปีก่อน เนื่องจากเทศกาลวันตรุษจีนปีก่อนมีขึ้นในเดือน ม.ค.68 แต่ปีนี้อยู่ในช่วงกลางเดือน ก.พ.69  ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ยังหดตัวต่อเนื่องแต่ชะลอการหดตัวลงจากปัจจัยด้านราคาสินค้าโภคภัณฑ์โลกที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ดัชนีราคาผู้ผลิตในส่วนของสินค้าผู้บริโภคยังหดตัวเพิ่มขึ้น ในปี 2569 เงินเฟ้อจีนมีแนวโน้มเติบโตเพิ่มขึ้นจากปีก่อนแต่คาดว่ายังอยู่ในระดับต่ำ ความเสี่ยงด้านเงินฝืดจะยังเป็นปัจจัยกดดันต่อการใช้จ่ายของครัวเรือน และเศรษฐกิจจีนในปี 2569

จีนยังคงใช้ “การทูตแพนด้า” เป็นสัญลักษณ์สะท้อนความสัมพันธ์กับนานาชาติ โดยการส่งแพนด้าไปยังสวนสัตว์ต่างประเทศถือเป็นการแสดงมิตรภาพที่มีมายาวนาน ล่าสุด ญี่ปุ่นกลายเป็นประเทศที่ไม่มีแพนด้าเป็นครั้งแรกในรอบกว่า 50 ปี หลังจากแพนด้าคู่สุดท้ายถูกส่งกลับไปยังจีน ถือเป็นการสิ้นสุดยุคที่ญี่ปุ่นเคยมีแพนด้าเป็นส่วนหนึ่งของความสัมพันธ์ทางวัฒนธรรม ขณะเดียวกัน เกาหลีใต้ ไทย เยอรมนี และฝรั่งเศส กำลังเตรียมรับแพนด้าคู่ใหม่จากจีน สะท้อนให้เห็นว่าจีนยังคงใช้สัตว์สัญลักษณ์นี้เป็น “ทูตสันถวไมตรี” เพื่อเชื่อมโยงความสัมพันธ์กับประชาคมโลก

MSCI ตั้งข้อกังวลต่อโครงสร้างตลาดหุ้นอินโดนีเซีย (28 ม.ค. 2026) โดยเฉพาะระดับ Free Float ที่ต่ำและความโปร่งใสโครงสร้างผู้ถือหุ้น ซึ่งอาจกระทบความสามารถในการลงทุนและสถานะตลาดในดัชนีโลก ส่งผลให้ตลาดหุ้นอินโดนีเซียปรับตัวลดลงต่อเนื่องนับตั้งแต่เริ่มมีสัญญาณการทบทวนเกณฑ์ของ MSCI ทางการอินโดนีเซียเร่งออกมาตรการปรับกติกาตลาดทุนเพื่อตอบสนองต่อข้อกังวลดังกล่าว โดยประกาศเพิ่ม Free Float ขั้นต่ำเป็น 15% และยกระดับการเปิดเผยข้อมูลผู้ถือหุ้น เพื่อเพิ่มสภาพคล่องและลดความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของตลาดทุน อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นนักลงทุนยังต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว โดย MSCI ยังติดตามความคืบหน้าของมาตรการ และอาจพิจารณามาตรการเพิ่มเติมในการประเมินช่วงเดือน พ.ค. ขณะที่ตลาดยังเผชิญแรงกดดันจากเงินทุนไหลออกและความไม่แน่นอนด้านนโยบายเศรษฐกิจ ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า เหตุการณ์นี้สะท้อนว่าความเชื่อมั่นตลาดทุนประเทศเกิดใหม่มีความอ่อนไหวต่อเกณฑ์การลงทุนระดับโลกมากขึ้น และการฟื้นความเชื่อมั่นระยะยาวของอินโดนีเซียจะขึ้นอยู่กับความต่อเนื่องของการปฏิรูปโครงสร้างตลาดทุนและเสถียรภาพนโยบายเศรษฐกิจ

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของไทยเดือนม.ค. 2569 ยังติดลบต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 10 และในอัตราที่เพิ่มขึ้นที่ -0.66%YoY จากราคาพลังงาน ราคาอาหารสดหลายรายการ และราคาของใช้ส่วนบุคคลที่ปรับลดลง ศูนย์วิจัยกสิกรไทยยังคงประมาณการเงินเฟ้อทั่วไปของไทยปี 2569 ที่ 0.4% จากแนวโน้มราคาอาหารสดที่อาจปรับเพิ่มสูงขึ้นได้บางรายการและเงินเฟ้อพื้นฐานที่คาดว่าจะยังเป็นบวก แม้ยังเผชิญแรงกดดันฝั่งอุปทานจากราคาพลังงาน โดยคาดว่าเงินเฟ้ออาจพลิกกลับมาเป็นบวกได้ในไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป ส่วนหนึ่งจากฐานที่ต่ำในปีก่อนหน้า และการฟื้นตัวของราคาอาหารสดบางรายการ ท่ามกลางแนวโน้มภาวะเอลนีโญ ขณะที่ยังต้องติดตามความเสี่ยงด้านเงินฝืด โดยสัดส่วนรายการสินค้าในตระกร้าเงินเฟ้อที่ราคาปรับลดลงเห็นการขยายวงกว้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางอุปสงค์ที่ชะลอลงและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นของผู้ประกอบการจากสินค้านำเข้า

เมื่อวันที่ 30 ม.ค. 2569 ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ประกาศเสนอชื่อ Kevin Warsh เป็นประธานเฟดคนต่อไป โดย Warsh อดีตผู้ว่าการเฟด (ปี 2549–2554) เป็นที่รู้จักในฐานะนักเศรษฐศาสตร์สาย hawkish และเคยคัดค้านนโยบาย QE ในอดีต อย่างไรก็ดี ระยะหลัง Warsh แสดงท่าทีเปิดรับการลดดอกเบี้ยในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว โดยมองว่าผลิตภาพจาก AI จะช่วยจำกัดแรงกดดันเงินเฟ้อ ขณะเดียวกันยังสนับสนุนการลดงบดุลเฟดเพื่อเปิดทางให้ผ่อนคลายนโยบายการเงินได้อย่างระมัดระวัง ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองว่า ภายใต้การนำของ Kevin Warsh ในฐานะประธานเฟด แนวโน้มดอกเบี้ยนโยบายของเฟดมีแนวโน้มผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไปและระมัดระวัง โดยยังมองเฟดปรับลดดอกเบี้ยนโยบายราว 2-3 ครั้งในช่วงกลางปีเป็นต้นไป ท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ชะลอลง หลังจากประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศเสนอชื่อ Kevin Warsh เป็นประธานเฟดคนต่อไป ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงและดอลลาร์ฯ แข็งค่าขึ้น ขณะที่ราคาโลหะมีค่าทั้งเงินและทองร่วงลงหนัก ตามการแข็งค่าของค่าเงินดอลลาร์ฯ และการเทขายทำกำไร

ไทยกลับเข้าสู่ประเทศเฝ้าระวังบิดเบือนค่าเงินของสหรัฐฯ อีกครั้งในเดือนม.ค. 2026 ที่ผ่านมา แม้ค่าเงินบาทแข็งค่า เนื่องจากเข้าข่าย 2 ใน 3 เกณฑ์ ด้านการเกินดุลบัญชีเดินสะพัดและดุลการค้ากับสหรัฐฯ ขณะที่ ด้านการเข้าซื้อ FX ยังคงต่ำกว่าเกณฑ์ สำหรับ นัยต่อประเทศไทย คาดว่าผลต่อการดูแลค่าเงินบาทของ ธปท. กระทบจำกัด เนื่องจากไทยเข้าไปแทรกแซงเพียงเพื่อลดความผันผวนเท่านั้น ขณะที่สัดส่วนการเข้าซื้อเงินตราต่างประเทศของไทยยังอยู่ในระดับต่ำมากเมื่อเทียบกับเกณฑ์ของสหรัฐฯ และที่ผ่านมาไทยไม่เคยถูกจัดอยู่ในรายชื่อ Currency Manipulator ทั้งนี้ ในรายงานล่าสุด ประเทศที่ถูกจัดใน Monitoring list ได้แก่ จีน ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ ไต้หวัน ไทย สิงคโปร์ เวียดนาม เยอรมนี ไอร์แลนด์ และสวิตเซอร์แลนด์ (ทุกประเทศยกเว้นไทย เคยอยู่ในรายงาน มิ.ย. 2025)

ในการประชุม FOMC วันที่ 27-28 ม.ค. 2568 เฟดมีมติไม่เป็นเอกฉันท์ที่ 10 ต่อ 2 เสียง คงดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.50-3.75% ตามที่ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดไว้ก่อนหน้านี้ พร้อมทั้งส่งสัญญาณมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มเศรษฐกิจมากขึ้น โดยระบุว่าเศรษฐกิจยังขยายตัวในอัตราที่แข็งแกร่งและตลาดแรงงานเริ่มทรงตัว ขณะที่เงินเฟ้อยังคงสูงกว่ากรอบเป้าหมาย  ศูนย์วิจัยกสิกรไทยประเมินว่าจากการส่งสัญญาณของเฟด เฟดมีแนวโน้มหยุดพักการปรับลดดอกเบี้ย และเลื่อนการลดดอกเบี้ยออกไปเป็นช่วงกลางปีเป็นต้นไป เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งแรกของปีมีแนวโน้มยังได้รับแรงหนุนจากการใช้จ่ายของครัวเรือนรายได้สูง การลงทุนด้าน AI รวมถึงเม็ดเงินคืนภาษีจากมาตรการลดภาษีภายใต้รัฐบาลทรัมป์ ขณะที่เงินเฟ้อสหรัฐฯ มีแนวโน้มลดลงเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟดอย่างค่อยเป็นค่อยไป ท่ามกลางความเสี่ยงจากการปรับขึ้นภาษีนำเข้าเพิ่มเติมที่ยังมีอยู่ ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองว่า เฟดอาจพิจารณาปรับลดดอกเบี้ย 2-3 ครั้งในช่วงกลางปีเป็นต้นไป เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มชะลอตัวลงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ขณะที่วาระของเจอโรม พาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพ.ค. 2569 ซึ่งผู้ว่าการเฟดคนใหม่และโครงสร้างคณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟดในปีนี้มีแนวโน้มเอนเอียงไปทางสายผ่อนคลายมากขึ้น โดยปัจจุบันตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ของ Rick Rieder ซึ่งถูกมองว่ามีจุดยืนด้านนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย (dovish) ในการขึ้นดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟดคนใหม่มากที่สุด

ในการประชุม FOMC วันที่ 27-28 ม.ค. 2569 คาดเฟดมีมติคงดอกเบี้ยที่ 3.50-3.75% จากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ยังมีความยืดหยุ่น (Resilient) และเงินเฟ้อที่ไม่เร่งตัวแม้ยังอยู่สูงกว่าเป้าหมาย ขณะเดียวกันเฟดคงต้องการรอติดตามพัฒนาการของเศรษฐกิจและเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด ท่ามกลางความไม่แน่นอนในระยะข้างหน้าที่ยังอยู่ในระดับสูง ในปี 2569 ศูนย์วิจัยกสิกรไทยประเมินว่าเฟดมีแนวโน้มทยอยปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายราว 2-3 ครั้ง โดยมีแนวโน้มเลื่อนการลดดอกเบี้ยไปอยู่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เนื่องจากเศรษฐกิจในครึ่งปีหลังคาดว่าจะเห็นการชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ ยังต้องติดตามการเสนอชื่อผู้ว่าการเฟดคนใหม่อย่างใกล้ชิด โดยคาดว่าประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ อาจเสนอชื่ออย่างเร็วสุดภายในสิ้นเดือนม.ค.นี้ ก่อนที่วาระของเจอโรม พาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพ.ค. 2569 ขณะที่ การสอบสวนทางอาญาที่เกี่ยวข้องกับเจอโรม พาวเวลล์ ประเด็นการฟ้องร้องที่เกี่ยวข้องกับการให้ข้อมูลต่อสภาในเรื่องงบปรับปรุงอาคารของเฟดได้ย้อนกลับมาสร้างแรงกดดันทางการเมือง ในขณะที่คาดว่าจะไม่ส่งผลโดยตรงต่อการดำเนินนโยบายการเงินของเฟด

รูเปียห์อ่อนค่าเป็นประวัติการณ์ ทำสถิติใหม่สวนทางค่าเงินบาท สะท้อนแรงกดดันเฉพาะอินโดนีเซีย โดยค่าเงินรูเปียห์อ่อนค่าลงแตะระดับ 16,981 รูเปียห์/ดอลลาร์ฯ เมื่อวันที่ 20 ม.ค. 2026 (Bank Indonesia) ซึ่งเป็นระดับอ่อนค่าสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ค่าเงินบาทยังเคลื่อนไหวแข็งค่า เงินทุนไหลออกและโครงสร้างเศรษฐกิจทำให้รูเปียห์เปราะบางกว่าประเทศเพื่อนบ้าน โดยแรงกดดันหลักมาจาก 1) การที่ Fed ชะลอการลดดอกเบี้ย ทำให้ดอลลาร์ฯ ยังแข็งค่าและเงินทุนไหลออกจากตลาดเกิดใหม่ 2) อินโดนีเซียพึ่งพาเงินทุนต่างชาติในระดับสูง โดยนักลงทุนต่างชาติถือครองพันธบัตรรัฐบาลราว 13% ส่งผลให้ค่าเงินอ่อนไหวต่อกระแส Fund flows และ 3) ความเสี่ยง Twin Deficits ทั้งการขาดดุลการคลังเกือบ 3% ต่อ GDP และดุลบัญชีเดินสะพัดที่เสี่ยงขาดดุลสูงขึ้นอีก แนวโน้มระยะถัดไป ค่าเงินอาจมีเสถียรภาพมากขึ้นแต่ยังขึ้นกับกระแสเงินทุนโลกเป็นหลัก ค่าเงินรูเปียห์มีโอกาสผันผวนลดลงในช่วงครึ่งหลังปี 2026 หากทิศทางดอลลาร์ฯ เริ่มอ่อนค่าตามการผ่อนคลายนโยบายการเงินของ Fed อย่างไรก็ดี ความเชื่อมั่นด้านนโยบายและวินัยการคลังยังเป็นปัจจัยที่ส่งผลต่อกระแสเงินทุน ขณะที่บทบาทธนาคารกลางช่วยลดความผันผวนได้ แม้ค่าเงินอ่อนค่ามากที่สุดในอาเซียนแต่ไม่ใช่วิกฤตซ้ำรอยปี 1997–1998 เนื่องจากการอ่อนค่าของรูเปียห์รอบนี้เป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป แตกต่างจากปี 1998 ที่ค่าเงินอ่อนค่า 85% ภายในปีเดียว ขณะที่โครงสร้างเศรษฐกิจในปัจจุบันมีเสถียรภาพมากขึ้น ทั้งระดับหนี้ต่างประเทศที่ลดลง ระบบธนาคารที่มีเงินกองทุนสูง และทุนสำรองระหว่างประเทศในระดับสูง ทำให้โอกาสเกิดวิกฤตการเงินอยู่ในระดับต่ำ

เศรษฐกิจไทยในปี 2569 คาดว่าจะขยายตัวชะลอลงเหลือราว 1.6% จาก 2.0% ในปีก่อนหน้า โดยมีแรงกดดันสำคัญจากภาคการส่งออกที่มีแนวโน้มหดตัว จากฐานสูง การชะลอตัวของอุปสงค์โลก และผลกระทบจากมาตรการทางภาษีของสหรัฐฯ ขณะที่ภาคการท่องเที่ยวฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป แรงขับเคลื่อนหลักของเศรษฐกิจยังคงมาจากการบริโภคภาคเอกชน อย่างไรก็ดี แรงส่งมีแนวโน้มอ่อนแอลง โดยเฉพาะในกลุ่มสินค้าคงทนที่หดตัว รวมถึงแรงสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ลดลง นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนทางการเมืองอาจส่งผลต่อความล่าช้าในการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ ทั้งนี้ เศรษฐกิจไทยยังเผชิญความเสี่ยงเพิ่มเติมจากการแข็งค่าของเงินบาท ความไม่แน่นอนทางการเมืองภายหลังการเลือกตั้ง ตลอดจนยังต้องติดตามภาวะเงินฝืดอย่างใกล้ชิด

การส่งออกไทยเดือนธ.ค. 2568 ขยายตัวอยู่ที่ 16.8%YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากการส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่ยังขยายตัวเร่งขึ้นและการส่งออกทองคำที่ขยายตัวสูง และส่งผลให้ทั้งปี 2568 มูลค่าการส่งออกไทยอยู่ที่ 339,635 ล้านดอลลาร์ฯ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ และมีอัตราการเติบโตอยู่ที่ 12.9%  สำหรับปี 2569 ศูนย์วิจัยกสิกรไทยยังคงประมาณการภาพรวมการส่งออกไทยอยู่ที่ -1.2% แต่มีความเป็นไปได้มากขึ้นที่การส่งออกจะกลับมาขยายตัวได้ เนื่องจากเห็นสัญญาณการส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่ยังขยายตัวได้ดีตามความต้องการของ AI และ data center  นอกจากนี้ การส่งออกไทยในกลุ่มสินค้าที่ถูกเก็บภาษี Reciprocal tariff และภายใต้มาตรา 232 เริ่มเห็นผลกระทบจากมาตรการภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ที่ชัดเจนขึ้น โดยการส่งออกสินค้า อาทิ ตู้เย็น ผลไม้แปรรูป หดตัวลง และสินค้าบางรายการโตชะลอลง ทั้งนี้ หากมีการยกเลิกมาตรการภาษีภายใต้กฎหมาย IEEPA ก็คาดว่าจะส่งผลบวกไม่มาก

ธนาคารกลางอินโดนีเซีย(BI) คงดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.75% ต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 4 ในการประชุมนโยบายการเงินครั้งแรกของปีระหว่างวันที่ 20-21 ม.ค. 2026  เพื่อให้น้ำหนักกับการรักษาเสถียรภาพค่าเงินรูเปียห์ที่อ่อนค่าทำสถิติใหม่ ท่ามกลางแรงกดดันจากเงินทุนไหลออกและความผันผวนในตลาดการเงิน แนวโน้มปี 2026 ยังมีโอกาสลดดอกเบี้ยเพิ่มเติม หากแรงกดดันด้านค่าเงินเริ่มคลี่คลาย โดยคาดว่า BI อาจปรับลดดอกเบี้ยรวมราว 2 ครั้งในช่วงครึ่งแรกของปี จากเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับต่ำ การฟื้นตัวของอุปสงค์ที่ค่อยเป็นค่อยไป และการส่งผ่านนโยบายการเงินที่ยังไม่สมบูรณ์

แม้ว่าปีที่ผ่านมาจีนจะทยอยออกนโยบายส่งเสริมการมีบุตร เช่น นโยบายสนับสนุนเงินค่าเลี้ยงดูบุตรสำหรับเด็กอายุต่ำกว่า 3 ปี แต่อัตราการเกิดของประชากรปี 2025 ต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ปี 2026 จีนจะเริ่มเก็บภาษีมูลค่าเพิ่มกับสินค้ากลุ่มคุมกำเนิดสนับสนุนอัตราการเกิด ปัญหาจำนวนประชากรที่ลดลงในประเทศจะส่งผลกระทบต่อกำลังแรงงานและเพิ่มอัตราค่าใช้จ่ายในการดูแลผู้สูงอายุ ในระยะข้างหน้าทางการจีนมีแนวโน้มออกนโยบายส่งเสริมการมีบุตรเพิ่มเติม

เศรษฐกิจไทยปี 2569 คาดว่าจะชะลอเหลือ 1.6% จาก 2.0% ในปีก่อนหน้า โดยมีแรงกดดันหลักจากการส่งออกที่มีแนวโน้มหดตัวจากฐานสูง การปรับขึ้นภาษีของสหรัฐฯ และอุปสงค์โลกที่ชะลอตัว ในขณะที่ภาคการท่องเที่ยวฟื้นตัวอย่างช้าๆ แรงขับเคลื่อนเศรษฐกิจหลักยังมาจากการบริโภคภาคเอกชน แต่แรงส่งมีทิศทางอ่อนลงตามอุปสงค์ในประเทศที่ซบเซา การสิ้นสุดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และภาวะสินเชื่อหดตัว  นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนทางการเมืองจะกระทบกับการเบิกจ่ายงบประมาณ ทำให้แรงหนุนจากภาครัฐลดลง ไทยยังเผชิญความเสี่ยงด้านเงินฝืด โดยอัตราเงินเฟ้อทั่วไปปี 2569 คาดว่าจะขยายตัวเป็นบวกที่ 0.4% จากแรงกดดันด้านอุปทานที่ผ่อนคลายลง โดยเฉพาะราคาสินค้าอาหารสดที่ฟื้นตัวจากฐานต่ำในปีก่อน ขณะที่ราคาพลังงานโลกปรับลดลง

ในปี 2025 เศรษฐกิจจีนเติบโตตามเป้าหมายของทางการจีน ได้รับปัจจัยหนุนสำคัญจากภาคการส่งออกที่เติบโตดีกว่าคาดการณ์ อย่างไรก็ตาม กิจกรรมเศรษฐกิจในประเทศยังส่งสัญญาณอ่อนแอ โดยเฉพาะการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร และยอดค้าปลีก ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองว่า ปี 2026 เศรษฐกิจจีนมีแนวโน้มเติบโตชะลอลงอยู่ที่ 4.2%

เศรษฐกิจเวียดนามไตรมาสที่ 4/2025 เติบโตเร่งขึ้นที่ 8.5% จากการลงทุนและการส่งออกที่ขยายตัวต่อเนื่อง การส่งออกเวียดนามไปสหรัฐฯ ไตรมาสที่ 4/2025 ยังเติบโตได้ดี เพราะการเร่งส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่ยังไม่ถูกเรียกเก็บภาษีนำเข้าจากสหรัฐฯ เศรษฐกิจเวียดนามปี 2026 คาดเติบโตชะลอลงที่ 6.5%-7.0% โดยการส่งออกมีแนวโน้มหดตัวจากการถูกเรียกเก็บภาษีนำเข้าสหรัฐฯเต็มปี บนฐานสูงของปีก่อนหน้าที่มีการเร่งส่งออก

อัตราเงินเฟ้อของจีนเดือน ธ.ค. 2568 เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 0.8%YoY สูงสุดในรอบเกือบ 3 ปี แต่ทั้งปี 2568 เงินเฟ้อเฉลี่ยอยู่ที่ 0% ต่ำสุดในรอบ 16 ปี โดยแรงหนุนหลักยังมาจากราคาอาหาร ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวอยู่ที่ 1.2%YoY สะท้อนว่าอุปสงค์ภายในยังฟื้นตัวจำกัด ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เดือน ธ.ค.2568 ยังติดลบต่อเนื่องยาวนานที่ -1.9%YoY ส่งผลให้ PPI ทั้งปี 2568 อยู่ที่ -2.6% หดตัวเป็นปีที่ 3 สะท้อนแรงกดดันเงินฝืดในภาคอุตสาหกรรมผลมาจากกำลังการผลิตส่วนเกิน การแข่งขันด้านราคา และอุปสงค์ภายในที่อ่อนแอ ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า เงินเฟ้อจีนปี 2569 มีแนวโน้มฟื้นตัวเพียงเล็กน้อยแต่ยังอยู่ในระดับต่ำ โดยได้แรงหนุนจากฐานต่ำ วัฏจักรราคาสุกรที่ฟื้นกลับมาและมาตรการ Anti-Involution ที่ช่วยลดแรงกดดันด้านราคา อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงเงินฝืดยังคงเป็นข้อจำกัดสำคัญเนื่องจากอุปสงค์ภายในประเทศยังฟื้นตัวไม่เต็มที่

เงินเฟ้อทั่วไปของไทยเดือนธ.ค. 2568 ยังติดลบต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 9 แต่ในอัตราชะลอลงที่ -0.28%YoY โดยมีแรงฉุดจากราคาพลังงานที่ปรับลดลงเป็นสำคัญ ขณะที่ราคาผักและผลไม้ปรับเพิ่มขึ้นจากปัจจัยฐานที่ต่ำ ส่งผลให้ทั้งปี 2568 อยู่ที่ -0.14% ตามที่ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาด และเป็นการติดลบครั้งแรกในรอบ 5 ปี  ในปี 2569 อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของไทยคากว่าจะกลับมาเป็นบวกได้ที่ 0.4% เนื่องจากปัจจัยกดดันฝั่งอุปทานคาดว่าจะลดลง ประกอบกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานคาดว่าจะยังคงเป็นบวกแต่ในอัตราที่ชะลอลง  ขณะที่ยังต้องติดตามความเสี่ยงด้านเงินฝืด ท่ามกลางสัดส่วนรายการสินค้าในตระกร้าเงินเฟ้อที่ราคาปรับลดลงเห็นการขยายวงกว้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ฐานะการคลังของไทยอ่อนแอกว่าประเทศที่มีอันดับความน่าเชื่อถือระดับเดียวกัน (BBB+ / Baa1) จากหนี้สาธารณะที่เพิ่มเร็วและการคลังขาดดุลต่อเนื่อง ทั้งนี้ หาก Nominal GDP โตเพียง 3% ต่อปี การขาดดุลอาจเกิน 4% ของ GDP และหนี้สาธารณะอาจแตะ 70% ภายในปี 2570 เพิ่มความเสี่ยงต่อการถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือในระยะข้างหน้า แผนการคลังระยะปานกลางปี 2570–2573 ตั้งเป้าลดการขาดดุลเหลือ 3% ของ GDP ภายในปี 2572 ซึ่งเป็นสัญญาณบวก แต่ยังมีความเสี่ยงจากสมมติฐานการเติบโตของ GDP ที่อาจสูงเกินจริงและความไม่แน่นอนของการดำเนินนโยบายอย่างต่อเนื่อง แม้ถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือ ไทยยังไม่เข้าสู่วิกฤตการคลังในระยะสั้น เนื่องจากปัจจุบันไทยยังอยู่ในระดับ Investment Grade และสูงกว่า Non-investment Grade อยู่ 2 ระดับ แต่การถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือจะกระทบต่อต้นทุนการกู้ยืมและความน่าสนใจในการลงทุน

การส่งออกไทยเดือนพ.ย. 2568 ขยายตัวอยู่ที่ 7.1%YoY เร่งขึ้นจากเดือนต.ค.ที่ขยายตัว 5.7%YoY นำโดยการส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์เนื่องจากส่วนใหญ่ที่ส่งไปสหรัฐฯ ยังไม่ถูกเก็บภาษีนำเข้า และยังได้รับปัจจัยสนับสนุนตามวัฏจักรขาขึ้นของสินค้าในตลาดโลก  ศูนย์วิจัยกสิกรไทยปรับคาดการณ์การส่งออกไทยขึ้นเป็น 12.0% จาก 11.0% ในปี 2568 เนื่องจากการส่งออกในช่วง 11 เดือนแรกขยายตัวสูงกว่าคาด จากผลกระทบจากมาตการภาษีสหรัฐฯ ล่าช้ากว่าที่คาดการณ์ ขณะที่ปรับขึ้นคาดการณ์การนำเข้าทั้งปีคาดว่าจะขยายตัวเป็น 12.2% จาก 10.3%  สำหรับปี 2569 ศูนย์วิจัยกสิกรไทยประเมินว่าการส่งออกไทยมีความเสี่ยงหดตัว -1.2% โดยแรงกดดันหลักยังมาจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ที่มีแนวโน้มขยายขอบเขตสินค้าที่ปรับขึ้นภาษีนำเข้าภายใต้มาตรา 232 ประกอบกับแนวโน้มการค้าโลกที่คาดว่าจะชะลอลง

BI ยังคงดอกเบี้ยที่ 4.75% เพื่อประคองค่าเงินท่ามกลางเงินทุนไหลออกต่อเนื่อง ทำให้ BI ต้องเน้นเสถียรภาพ แม้เงินเฟ้อยังอยู่ในกรอบที่เปิดโอกาสให้ลดดอกเบี้ยได้ ขณะที่เศรษฐกิจยังฟื้นตัวแบบเปราะบางหลังน้ำท่วมใหญ่ที่เกาะสุมาตรา แนวโน้มปี 2026 ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า BI มีแนวโน้มลดดอกเบี้ยได้อีกอย่างน้อย 2 ครั้งในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 หากค่าเงินรูเปียห์เริ่มมีเสถียรภาพ เงินเฟ้อยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย และแรงกดดันจากเงินทุนไหลออกทยอยคลี่คลาย

การประชุม กนง. วันที่ 17 ธ.ค. 2568 มีมติเอกฉันท์ ปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ลงมาอยู่ที่ 1.25% เนื่องจากเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มชะลอตัวชัดเจนและมีความเสี่ยงมากขึ้น เงินเฟ้อต่ำลงซึ่งต้องติดตามความเสี่ยงภาวะเงินฝืดอย่างใกล้ชิด และค่าเงินบาทปรับแข็งค่าเร็วเกินกว่าปัจจัยพื้นฐานและมากกว่าสกุลเงินอื่นในภูมิภาค ขณะที่ภาวะการเงินยังคงตึงตัว ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดว่า ในปี 2569 กนง. จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมอีก 1 ครั้งในช่วงครึ่งแรกของปี ลงเหลือ 1.00% จากทิศทางเศรษฐกิจไทยปี 2569 ที่จะชะลอลงจากปีนี้ ขณะที่โอกาสลดดอกเบี้ยนโยบายต่ำกว่า 1% ยังจำกัด หากภาพเศรษฐกิจไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ โดย กนง. ยังคงให้ความสำคัญกับจังหวะเวลา ประสิทธิผลของนโยบาย และการรักษา policy space

เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม 2568 นายกรัฐมนตรีได้ประกาศ ยุบสภาผู้แทนราษฎรอย่างเป็นทางการ เปิดทางสู่การจัดการเลือกตั้งทั่วไปครั้งใหม่แบบเร่งด่วน ซึ่งการเลือกตั้งใหม่ต้องจัดขึ้นภายใน 45-60 วัน นับจากวันที่ยุบสภา ซึ่งคาดว่าจะอยู่ระหว่างวันที่ 26 ม.ค.-10 ก.พ. 2569 การยุบสภาส่งผลให้การเมืองไทยเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่าน และรัฐบาลรักษาการมีอำนาจจำกัด โดยไม่สามารถอนุมัติโครงการใหม่หรือที่มีผลผูกพันต่อรัฐบาลชุดถัดไปได้ ยกเว้นรายการที่กำหนดไว้แล้วในงบประมาณรายจ่ายประจำปี ขณะที่การอนุมัติการใช้งบกลางฉุกเฉิน ไม่สามารถทำได้ เว้นแต่จะได้รับความเห็นชอบจาก กกต. ก่อน  สำหรับผลกระทบทางเศรษฐกิจ การยุบสภาเกิดเร็วกว่าที่ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดไว้ราวครึ่งเดือน ซึ่งไม่ได้เปลี่ยนภาพรวมของเศรษฐกิจไทยปี 2569 โดยยังคงประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 2569 ที่ 1.6% อย่างไรก็ดี เศรษฐกิจไทยในไตรมาส 1/2569 มีแนวโน้มขยายตัวชะลอลงจากที่ประเมินไว้เดิม ขณะที่เศรษฐกิจในไตรมาส 3/2569 อาจขยายตัวสูงกว่าคาดการณ์เดิม

ในการประชุม กนง. วันที่ 17 ธ.ค. 2568 คาดว่าที่ประชุมจะมีมติไม่เป็นเอกฉันท์ปรับลดอัตราดอกเบี้ย 0.25% ลงมาอยู่ที่ 1.25% ท่ามกลางความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้นจากผลกระทบจากน้ำท่วมภาคใต้  ความตึงเครียดชายแดนระหว่างไทย-กัมพูชา และการยุบสภา  อย่างไรก็ดี มติในการประชุมครั้งนี้อาจออกมาไม่เป็นเอกฉันท์เช่นเดียวกับในการประชุมครั้งก่อนหน้า โดยเสียงส่วนน้อยอาจยังสนับสนุนให้คงดอกเบี้ย เพื่อรอดูผลของการส่งผ่านนโยบายต่อภาคเศรษฐกิจจริง พร้อมให้ความสำคัญกับจังหวะเวลาและประสิทธิผลของนโยบายท่ามกลาง policy space ที่มีจำกัดขึ้น  ในปี 2569 ศูนย์วิจัยกสิกรไทยประเมินว่า กนง. จะปรับลดดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมอีก 1 ครั้งในช่วงครึ่งแรกของปี ท่ามกลางทิศทางเศรษฐกิจที่ชะลอลงจากปีนี้

การประชุมกำหนดแผนงานด้านเศรษฐกิจประจำปีของจีน (CEWC) ในวันที่ 10-11 ธ.ค.2568 ได้ระบุถึงทิศทางการดำเนินเศรษฐกิจ และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่สำคัญที่จะเกิดขึ้นในปี 2569 ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า ในปี 2569 ทางการจีนมีแนวโน้มตั้งเป้าหมาย GDP อยู่ที่ 5% ตามเดิม ขณะที่เป้าหมายงบประมาณขาดดุลต่อ GDP คาดอยู่ในระดับใกล้เคียงกับปีก่อน

ในการประชุม FOMC วันที่ 9-10 ธ.ค. 2568 เฟดมีมติไม่เป็นเอกฉันท์ 9 ต่อ 3 เสียงปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ลงมาอยู่ที่ 3.50-3.75% ตามที่ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดไว้ก่อนหน้านี้ นอกจากนี้ เฟดจะกลับมาซื้อพันธบัตรรัฐบาลอีกครั้ง  เพื่อเสริมสภาพคล่องในตลาดการเงินและเศรษฐกิจ มุมมองของคณะกรรมการเฟดมีความแตกต่างมากขึ้น สะท้อนความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินในปี 2569 โดย 9 เสียงสนับสนุนการปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ขณะที่ 2 เสียงไม่เห็นด้วยต่อการลดดอกเบี้ย และ 1 เสียงเสนอให้ลดดอกเบี้ยถึง 0.50% ในปี 2569 ศูนย์วิจัยกสิกรไทยประเมินว่าเฟดมีแนวโน้มทยอยปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีกราว 2-3 ครั้ง มากกว่าค่ากลางของเฟดที่ส่งสัญญาณปรับลดดอกเบี้ยเพียง 1 ครั้ง และสอดคล้องกับตลาดที่คาดว่าเฟดจะปรับลดดอกเบี้ยราว 2 ครั้งในปีหน้า โดยศูนย์วิจัยกสิกรไทยยังคงมุมมองว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ปี 2569 มีแนวโน้มขยายตัวในอัตราที่ชะลอลงจากในปีนี้

ในเดือนพ.ย.68 เงินเฟ้อจีนขยายตัวเพิ่มขึ้นที่ 0.7%YoY จาก 0.2%YoY ในเดือนต.ค. 68ได้รับปัจจัยหนุนสำคัญจากราคาอาหาร โดยเฉพาะราคาผักสด ทั้งนี้ ปัญหาเงินฝืดในจีนยังคงมีอยู่ ซึ่งคาดว่าจะกดดันการบริโภคจีนต่อเนื่องไปจนถึงปีหน้า มี 3 ปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตามอง ได้แก่ ผลของการเร่งซื้อรถ EV ในช่วงปลายปี 2568 ก่อนทางการจีนปรับเกณฑ์รถ EV ที่เข้าเงื่อนไขในปี 2569 อาจกดดันอุปสงค์ในระยะข้างหน้า, ภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ยังหดตัวจะยังเป็นปัจจัยสำคัญกดดันการใช้จ่ายของผู้บริโภคในจีน และปัญหาสงครามการค้าที่ยังมีอยู่

ในเดือน พ.ย. 68 ส่งออกจีนพลิกกลับมาขยายตัวอยู่ที่ 5.9%YoY จากที่หดตัว -1.1% ในเดือน ต.ค 68 ช่วง 11 เดือนแรกของปี 2568 การส่งออกของจีนเติบโตแข็งแกร่งกว่าคาดการณ์หนุนให้จีนเกินดุลการค้าทั่วโลกสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.07 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า ในปี 2569 การส่งออกจีนมีความเสี่ยงที่ชะลอลง โดยเผชิญความท้าทายหลายด้าน เช่น ข้อตกลงทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่จะสิ้นสุดในเดือน พ.ย.2569

ในการประชุม FOMC วันที่ 9-10 ธ.ค. 2568 ซึ่งเป็นครั้งสุดท้ายของปี 2568 คาดเฟดมีมติไม่เป็นเอกฉันท์ ปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ลงมาอยู่ที่ 3.50-3.75% ท่ามกลางตัวเลขตลาดแรงงานที่ชะลอลง  ในปี 2569 ศูนย์วิจัยกสิกรไทยประเมินว่าเฟดมีแนวโน้มทยอยปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีกราว 3 ครั้ง สอดคล้องกับภาพเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่คาดว่าจะชะลอลงจากฝั่งการบริโภคภาคครัวเรือน นอกจากนี้ การสิ้นสุดวาระของประธานเฟด Jerome Powell ในเดือนพ.ค. 2569 เป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ตลาดต้องจับตา เนื่องจากจุดยืนทางนโยบายของประธานเฟดคนใหม่อาจส่งผลต่อเส้นทางดอกเบี้ยในระยะถัดไป

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของไทยเดือนพ.ย. 2568 อยู่ที่ -0.49%YoY ยังคงติดลบต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 8 โดยฝั่งอุปทานยังเป็นปัจจัยกดดันหลัก ขณะที่ฝั่งอุปสงค์เข้ามาช่วยหนุนเล็กน้อย  ศูนย์วิจัยกสิกรไทยยังคงประมาณการอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ -0.1% ในปี 2568 โดยในช่วง 11 เดือนแรกเงินเฟ้อติดลบอยู่ที่ -0.12%YoY และแนวโน้มเดือนสุดท้ายของปีคาดว่าจะยังติดลบต่อเนื่องแต่ในอัตราที่ลดลง ส่วนหนึ่งจากฐานราคาผักและผลไม้ที่อยู่ในระดับต่ำ สำหรับปี 2569 อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของไทยคาดว่าจะกลับมาเป็นบวกที่ 0.4% โดยปัจจัยกดดันด้านต่ำในฝั่งอุปทานคาดว่าจะมีลดลงจากราคาผักและผลไม้มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นจากปีก่อน ขณะที่ราคาพลังงานยังมีแนวโน้มปรับลดลงแต่ในสัดส่วนที่น้อยกว่าปีก่อนหน้า

การส่งออกไทยเดือน ต.ค. 2568 ยังขยายตัว แต่มีอัตราชะลอลงที่ 5.7%YoY ใกล้เคียงกับที่ประเมินไว้ แม้สินค้าอิเล็กทรอนิกส์ยังเป็นแรงหนุนหลัก แต่การส่งออกไปสหรัฐฯ เริ่มได้รับผลกระทบจากภาษีทรัมป์ โดยสินค้าที่ถูกเก็บภาษี Reciprocal tariff 19% ส่งสัญญาณขยายตัวชะลอลง ศูนย์วิจัยกสิกรไทยยังคงประมาณการภาพรวมการส่งออกไทยขยายตัวที่ 11.0% ในปี 2568 โดยในช่วง 2 เดือนสุดท้ายของปี การส่งออกไทยคาดว่าจะขยายตัวในอัตราชะลอลงตามผลกระทบจากภาษีทรัมป์ที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับฐานที่สูงในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ในขณะที่การนำเข้ารวมคาดว่าขยายตัวอยู่ที่ 10.3% ในปี 2568  สำหรับปี 2569 การส่งออกไทยมีความเสี่ยงอาจเผชิญการหดตัวที่ -1.2% จากแรงกดดันของฐานที่สูงจากการเร่งส่งออก (Front load) ในปี 2568 รวมถึงผลกระทบจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ภายใต้มาตรา 232 ที่มีแนวโน้มครอบคลุมสินค้ากว้างขึ้น โดยเฉพาะสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ รวมถึง การฟื้นตัวของการส่งออกยังมีแนวโน้มจำกัดจากอุปสงค์โลกที่ชะลอตัวขณะที่ การนำเข้าในปี 2569 มีแนวโน้มเผชิญความเสี่ยงที่จะการหดตัวที่ -0.8% สอดคล้องกับการส่งออกที่ลดลง

เมื่อวันที่ 18 พฤศจิกายน 2568 คณะรัฐมนตรีได้มีมติเห็นชอบแผนการคลังระยะปานกลาง (Medium-Term Fiscal Framework: MTFF) ประจำปีงบประมาณ 2570–2573 เพื่อมุ่งลดระดับการขาดดุลงบประมาณสู่ 3.0% ของ nominal GDP ภายในปี 2572 ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมีมุมมองว่า การทบทวนแผนการคลังระยะปานกลางดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงความตั้งใจของรัฐบาลที่จะลดการขาดดุลงบประมาณ และจำเป็นต้องดำเนินการตามแผนอย่างต่อเนื่องควบคู่กับเงื่อนไขทางเศรษฐกิจที่เป็นไปตามที่กำหนด อย่างไรก็ดี ยังต้องติดตามรายละเอียดและความชัดเจนของแต่ละมาตรการเพิ่มเติม

ธนาคารกลางอินโดนีเซีย (BI) คงดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.75% ต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 2 เพื่อพยุงค่าเงินรูเปียห์ที่อ่อนค่า แม้เศรษฐกิจเริ่มฟื้น แต่การส่งผ่านดอกเบี้ยยังช้า และสัญญาณฟื้นตัวภาคเอกชนยังไม่ทั่วถึง ปัจจัยระยะข้างหน้าหนุนทิศทางผ่อนคลาย แต่ค่าเงินยังเป็นข้อจำกัดหลัก โดยเงินเฟ้อยังอยู่ในกรอบ เสถียรภาพภายนอกทั้งทุนสำรองระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น หนี้ต่างประเทศลดลง ขณะที่ BI มีมาตรการเร่งปล่อยกู้ที่น่าจะเข้ามาช่วยกระตุ้นธุรกิจ แต่แรงขายจากนักลงทุนต่างชาติยังทำให้รูเปียห์อ่อนและจำกัดพื้นที่ลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ ศูนย์วิจัยกสิกรไทย คาดว่า BI จะ คงดอกเบี้ยในการประชุมครั้งสุดท้ายของปี และมีโอกาสปรับลดในไตรมาส 1/2026 หากแรงกดดันจากค่าเงินและเงินเฟ้อผ่อนคลายเพียงพอ

เศรษฐกิจไทยไตรมาส 3/2568 ขยายตัวชะลอลงจากไตรมาสก่อนหน้ามาอยู่ที่ 1.2% YoY ต่ำกว่าที่ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 1.6% โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการส่งออกสินค้าที่ยังขยายตัวดี แม้ชะลอลงจากไตรมาสก่อนหน้า และการบริโภคและการลงทุนภาคเอกชนที่ยังขยายตัวดีต่อเนื่อง ขณะที่ ปัจจัยกดดันหลักมาจากการบริโภคและการลงทุนภาครัฐที่หดตัว ประกอบกับภาคการผลิตหดตัวและสินค้าคงคลังยังติดลบสูง ศูนย์วิจัยกสิกรไทย ปรับเพิ่มประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 2568 เป็น 2.0% จากเดิมที่ 1.8% โดยมอง GDP ไตรมาส 4/2568 จะขยายตัวราว 0.8% YoY สาเหตุหลักมาจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ การเร่งเบิกจ่ายงบประมาณ และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่สูงกว่าที่คาดไว้ ส่งผลให้เศรษฐกิจไทยยังไม่เข้าสู่ภาวะถดถอยทางเทคนิค มองไปในปี 2569 คาดเศรษฐกิจไทยขยายตัวในอัตราที่ชะลอลงมาอยู่ในกรอบประมาณการ 1.5-1.8% ท่ามกลางปัจจัยเสี่ยงจากการชะลอของเศรษฐกิจโลกและความไม่แน่นอนทางการเมือง

ในเดือน ต.ค.68 เงินเฟ้อผู้ผลิตจีน (PPI) ชะลอการหดตัวติดต่อกันเป็นเดือนที่ 4 อยู่ที่ -2.1%YoY จาก -2.3%YoY ในเดือน ก.ย.68 แม้เงินเฟ้อผู้ผลิตจะชะลอการหดตัวในบางอุตสาหกรรม แต่การจัดการปัญหาสงครามราคา และกำลังการผลิตส่วนเกินคาดต้องใช้มาตรการที่ชัดเจน และต้องใช้เวลา  ขณะที่เงินเฟ้อผู้บริโภคจีนเดือน ต.ค.68 พลิกกลับมาเป็นบวกอยู่ที่ 0.2%YoY จาก -0.3%YoY ในเดือน ก.ย.68 ได้รับปัจจัยหนุนจากภาคบริการ เนื่องจากช่วงต้นเดือน ต.ค.68 มีวันหยุดยาวช่วงวันชาติจีน ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองว่าความเสี่ยงด้านเงินฝืดจะยังเป็นปัจจัยกดดันเศรษฐกิจจีนในช่วงที่เหลือของปี 2568

ส่งออกจีนเดือนต.ค.68 หดตัวที่ -1.1%YoY จาก  8.3%YoY ในเดือนก.ย.68 ได้รับปัจจัยกดดันจากผลการเร่งส่งออกที่เริ่มชะลอลง ขณะที่การส่งออกไปสหรัฐฯ ยังหดตัว และการส่งออกไปประเทศอื่นๆ เริ่มชะลอการเติบโต การบรรลุข้อตกลงการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนคาดลดแรงกดดันทางสงครามการค้าเพียงระยะสั้น แต่สงครามการค้ายังไม่สิ้นสุด ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า 2 เดือนที่เหลือของปี 2568 ส่งออกจีนไปสหรัฐฯ ยังมีแนวโน้มหดตัว ขณะที่การส่งออกรวมมีแนวโน้มเติบโตชะลอลงจากการเร่งส่งออกไปแล้วในช่วง 10 เดือนแรกของปี

เศรษฐกิจอินโดนีเซียไตรมาส 3/2025 ขยายตัว 5.04%YoY ส่งผลให้ในช่วง 9 เดือนแรกของปีขยายตัวที่ 5.01%YoY โดยแม้การบริโภคและการลงทุนภาคเอกชนชะลอลงจากฐานสูงในไตรมาส 2 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากปัจจัยเทศกาล แต่เศรษฐกิจยังคงขยายตัวต่อเนื่องจากแรงส่งของมาตรการกระตุ้นภาครัฐและการส่งออกที่ยังเติบโต ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า แนวโน้มไตรมาสสุดท้ายของปีมีโอกาสเร่งตัวขึ้น ทำให้คาดว่าเศรษฐกิจทั้งปี 2025 มีโอกาสจะเติบโตใกล้เป้าหมายรัฐบาลที่ 5.2% จากแรงส่งของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจรอบใหม่และนโยบายการเงินที่ยังเอื้อต่อการฟื้นตัว ขณะเดียวกันยังต้องจับตาอุปสงค์ในประเทศที่ฟื้นตัวช้า และการส่งออกไปสหรัฐฯ ที่ชะลอลงอาจเป็นแรงฉุดต่อเศรษฐกิจในระยะสั้น

เมื่อวันที่ 5 พ.ย. 2568 ศาลสูงสุดสหรัฐฯ เริ่มไต่สวนคดีภาษีนำเข้าที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์จัดเก็บภายใต้กฎหมาย IEEPA โดยผู้พิพากษาหลายคนตั้งข้อสงสัยว่าอาจขัดต่อรัฐธรรมนูญ คาดว่าคำตัดสินจะออกภายใน มิ.ย. 2569 หากศาลตัดสินว่าการเก็บภาษีดังกล่าวไม่ชอบด้วยกฎหมาย จะเป็นการจำกัดอำนาจประธานาธิบดีด้านการค้า และอาจเปิดทางให้ผู้นำเข้าสหรัฐฯ เรียกร้องคืนภาษีรวมเกือบ 9 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ หรือราว 5% ของการขาดดุลการคลังปี 2568 อย่างไรก็ตาม สหรัฐฯ ยังอาจใช้กฎหมายการค้าอื่นแทน ทำให้ความไม่แน่นอนทางการค้าทั่วโลกยังคงอยู่

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของไทยเดือนต.ค. 2568 ยังติดลบเป็นเดือนที่ 7 ต่อเนื่องที่ -0.76%YoY โดยยังถูกกดดันจากปัจจัยทางฝั่งอุปทานเป็นสำคัญ ได้แก่ ราคาพลังงาน ราคาผักและผลไม้สด  ศูนย์วิจัยกสิกรไทยยังคงประมาณการอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ -0.1% ในปี 2568 โดยในช่วง 10 เดือนแรกเงินเฟ้อติดลบอยู่ที่ -0.09%YoY และแนวโน้ม 2 เดือนสุดท้ายคาดว่าจะยังติดลบต่อเนื่องแต่ในอัตราที่ชะลอลงเล็กน้อย  อย่างไรก็ดี มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจระยะสั้นของรัฐบาล (Quick Big Win) อาทิ คนละครึ่งพลัส เติมเงินบัตรสวัสดิการแห่งรัฐ และเที่ยวดีมีคืน คาดว่าจะช่วยหนุนอุปสงค์ในประเทศและพยุงเงินเฟ้อได้บ้างในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปี

ในการประชุม FOMC วันที่ 28-29 ต.ค. 2568 เฟดมีมติไม่เป็นเอกฉันท์ 10 ต่อ 2 เสียงปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ลงมาอยู่ที่ 3.75-4.00% ตามคาด พร้อมส่งสัญญาณยุติการลดขนาดงบดุล (Quantitative Tightening: QT) ในวันที่ 1 ธ.ค. 2568 หลังจากทำ QT มาต่อเนื่องนับตั้งแต่ปี 2565   เฟดระบุการปรับลดดอกเบี้ยนโยบายในเดือนธ.ค. ยังมีความไม่แน่นอนสูง เนื่องจากเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูงกว่าเป้าหมาย ประกอบกับขาดข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญจาก Government Shutdown ส่งผลให้เฟดยังคงมุมมองระมัดระวัง และอาจชะลอการปรับลดดอกเบี้ยเพื่อรอประเมินผลจากการปรับลดดอกเบี้ยของเฟดในสองครั้งก่อนหน้า อย่างไรก็ดี ศูนย์วิจัยกสิกรไทยยังคงมุมมองการปรับลดดอกเบี้ยของเฟดมีอีก 0.25% ในเดือนธ.ค. เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มชะลอลง ขณะที่เงินเฟ้อสหรัฐฯ คาดว่าจะไม่เร่งตัวสูงขึ้นมากนัก อย่างไรก็ตาม จังหวะการปรับลดดอกเบี้ยคงขึ้นอยู่กับตัวเลขตลาดแรงงานและเงินเฟ้อที่ออกมาเป็นสำคัญ

การเจรจาระหว่างทรัมป์ และสี จิ้นผิงที่พบกันครั้งแรกในรอบ 6 ปี ที่ประเทศเกาหลีใต้สิ้นสุดลงพร้อมบรรลุข้อตกลงทางการค้าในหลายประเด็น เช่น สหรัฐฯ จะปรับลดภาษี Fentanyl ที่เก็บจากจีนลง 10% และจีนจะนำเข้าถั่วเหลืองจากสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น  ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองว่าการบรรลุข้อตกลงการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนล่าสุดนับเป็นการลดความตึงเครียดทางการค้าระหว่างกันเพียงชั่วคราว เศรษฐกิจจีนปี 2025 ยังมีแนวโน้มเติบโตที่ 4.8% ตามคาดการณ์เดิม แม้การส่งออกจะมีแนวโน้มเติบโตดีกว่าคาด แต่ปัจจัยภายในประเทศ เช่น การใช้จ่าย และการลงทุน ยังมีทิศทางอ่อนแอ

ในการประชุม FOMC วันที่ 28-29 ต.ค. 2568 คาดเฟดปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ลงมาอยู่ที่ 3.75-4.00% หลังเงินเฟ้อสหรัฐฯ เดือนก.ย. ออกมาต่ำกว่าคาด ท่ามกลางความกังวลภาวะตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่เผชิญความเสี่ยงเชิงลบเพิ่มขึ้น  ขณะที่ เฟดมีแนวโน้มยังไม่หยุดทำ Quantitative Tightening (QT) ในการประชุมรอบนี้ เนื่องจากเฟดคงหลีกเลี่ยงที่จะหยุดทำ QT เร็วไป เพราะอาจกระตุ้นฟองสบู่ในสินทรัพย์และชะลอความคืบหน้าในการควบคุมเงินเฟ้อ หากสภาพคล่องไหลกลับเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงอีกครั้ง ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดว่า การประชุม FOMC รอบสุดท้ายของปีในเดือนธ.ค. 2568 มีแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยนโยบายลง 0.25% ตามสัญญาณจาก Dot Plot ล่าสุด ขณะที่ในปี 2569 เฟดอาจลดดอกเบี้ยมากกว่าที่ส่งสัญญาณไว้ โดยมีโอกาสปรับลดรวม 2–3 ครั้ง เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ

การส่งออกไทยเดือน ก.ย. 2568 ขยายตัวสูงกว่าคาดที่ 19.0%YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการส่งออกอิเล็กทรอนิกส์และทองคำเป็นสำคัญ ซึ่งหากหักการส่งออกสินค้าทั้ง 2 รายการดังกล่าว การส่งออกไทยเดือนก.ย.จะขยายตัวอยู่ที่ 4.9%YoY  ศูนย์วิจัยกสิกรไทยปรับประมาณการภาพรวมการส่งออกไทยขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็น 11.0% จากเดิมที่คาดการณ์ไว้ 5.7% ในปี 2568 จากตัวเลขการส่งออกในเดือนก.ย. ที่ออกมาดีกว่าคาด และมุมมองการส่งออกในไตรมาส 4/2568 ที่ปรับดีขึ้น เนื่องจากการส่งออกอิเล็กทรอนิกส์ที่คาดว่าจะยังเร่งตัวต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน ศูนย์วิจัยกสิกรไทยปรับประมาณการนำเข้าไทยขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็น 10.3% จากเดิมที่คาดการณ์ไว้ 5.0% ในปี 2568 จากการนำเข้าสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่คาดว่าจะขยายตัวตามการส่งออก ทั้งนี้ การปรับเพิ่มประมาณการส่งออกและนำเข้าไม่ได้ส่งผลให้ดุลการค้าและดุลการชำระเงินเปลี่ยนแปลงมากนัก ขณะที่ประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 2568 ยังคงอยู่ที่ 1.8%